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物流行业投资机会报告:快递平稳 供应链维持高增速

2018-02-05    来源:叭叭物流

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  快递盈利平稳,供应链维持高增长

  2017 年,快递下半年全行业业务量增速有所放缓,但市场集中度上升,上市企业增速维持稳定,此外,由于单件收入降幅收窄、公路运价同比下滑较多、油价环比增长较少,上市企业全年盈利有望维持稳定,但大幅超预期可能性较小。大宗供应链行业受益于上游景气以及成本优化,全年盈利增速有望维持中报以来的较高水平,但因高基数略有下滑。外贸供应链受外贸回暖整体维持良好恢复趋势,增速有望提升。

物流行业

  快递行业增速放缓,龙头受益于集中度提升与单价降幅收窄

  据国家邮政局, 2017 年全国快递业务量完成 400.6 亿件,同比增长 28.1%,业务收入 4,957.1亿元,同比增长 24.7%,单票收入 12.4元,同比下滑 2.6%,行业整体增速放缓。但上市企业受益于行业集中度提升, 业务量增速稳定。2017 年末行业 CR8 由 2016 年末的 76.7%增长至 78.7%,因此前 8 大公司业务量增速为 31.4%,保持较快增长。同时,快递单件收入降幅收窄。2017 年全年快递单件收入 12.4 元/件较 2016 年的 12.7 元/件下降 2.6%( 2016 年同比下降 5.2%),而 4Q17 当季单件收入环比下降 2.0%, 12 月当月单件收入环比上升 3.2%,均显示出目前快递单价进入企稳阶段。

  旺季成本优化,盈利增速有望维持

  2017 年下半年,特别是 4Q17 旺季,快递企业成本端优化,盈利有望维持平稳。由于 2016 年 9 月起公路治超造成汽运运价高企,基数较高, 2017年全国物流运价指数在 4Q17 出现同比显著下滑。 油价方面,由于原油价格在 4Q16 快速攀升造成较高基数, 1-3Q17 柴油价格同比上升 23.4%,4Q17 同比增幅反而下降至 16.4%。此外,各省交通厅在 4Q17 陆续出台高速公路收费优惠政策, 对快递企业成本有额外贡献。因此,我们认为在2017 年上半年快递企业盈利较快增长的基础上,考虑到下半年业务量稳定且成本有所优化,快递行业整体业绩将延续上半年良好增长趋势。

  供应链企业跟随上游周期,基数造成增速同比下滑

  2017 年, 大宗供应链企业跟随上游大宗品周期,在国内大宗品,特别是煤炭、钢铁价格继续维持强势的下半年,供应链企业业绩有望维持上半年较高的增速,但我们认为盈利增速将略有下滑: 1) 4Q16 大宗品已开始走强,基数上升将影响 4Q17 增速; 2)供应链企业普遍在大宗品价格单边变化时易获得更高价差收益,下半年大宗品价格震荡或导致供应链企业减少期货或存货风险敞口,虽规避风险但收益同样减少。外贸供应链方面,受我国外贸逐渐恢复的拉动,行业整体向好,其中受益于人民币汇率走强利好的进口供应链企业有望受益,盈利增速有望提升。

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